2026年7月27日，长鑫科技正式挂牌科创板。开盘当日，其市值触及3.3万亿元大关，一举登顶A股市值总榜，加冕新一代“市值之王”。这也是A股成立35年来，半导体硬科技企业首次将市值王座收入囊中。
回望过去，从改革开放初期夯实基础工业的龙头，到重工业化阶段叱咤风云的能源巨头，再到金融与消费时代备受追捧的白马蓝筹，历代市值冠军的更迭，恰是中国经济核心动能不断迭代的资本镜像。
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三十五年龙头变迁，映照产业升级脉络
若将资本市场视作宏观经济的“晴雨表”，那么历年诞生的“市值龙头”便是表盘上最显眼的刻度。
A股初创时期，市场处于摸索拓荒阶段，整体体量微小，市值规模与今日不可同日而语。1991年，中国宝安以27亿元的市值夺得当年“冠军”。
1992年，南方谈话推动改革开放向纵深发展，实体经济掀起建厂扩产热潮。这一年，市值三甲易主为氯碱化工、华谊集团和金杯汽车。至1993年，上海石化以204亿元跃居榜首，申能股份与陆家嘴分列二、三位。
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整个上世纪90年代前半段，市场呈现两条清晰主线：一是满足基建与轻工业生产需求的化工原材料企业受资本热捧，如连续在1995年、1996年登顶的上海石化；二是伴随浦东开发开放战略落地，以上海本地地产及园区开发为主的陆家嘴频繁霸榜，其在1994年凭借124亿元市值拿下第一，申能股份与外高桥紧随其后。
这种格局深刻折射出市场经济初期，基础工业材料与区域土地开发是推动中国经济起步的核心引擎。
时间流转至1997年和1998年，宏观经济遭遇亚洲金融危机外部冲击，国家层面大力出台政策扩大内需。在此背景下，四川长虹连续两年问鼎A股市值冠军。其中1997年正值大牛市，四川长虹市值创下593亿元高位，平安银行（时称深发展）与申能股份分居第二和第三。
1998年，四川长虹仍以323亿元稳居榜首。彼时，中国家庭“三大件”（彩电、冰箱、洗衣机）全面普及，国产家电品牌依托价格优势与渠道下沉，在与外资品牌的激烈竞争中强势崛起。资本市场对四川长虹的定价，实则是对当时中国庞大内需潜力及制造业初级阶段爆发力的看好。
至1999年与2000年，“5·19”科技网络股行情爆发，但沉淀在市值底盘上的仍是金融与重工业，浦发银行与宝钢股份先后夺得市值第一的位置。
进入21世纪初，中国迎来加入WTO（世界贸易组织）的历史性节点，全球产业链加速向中国转移，城镇化进程全面提速，基建投资成为拉动GDP的高速引擎。尽管资本市场经历了漫长熊市与股权分置改革的阵痛，但仍切实步入了以“五朵金花”（钢铁、汽车、石化、电力、银行）为代表的大盘蓝筹时代。
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“石化双雄”以及电力、钢铁巨头，成为大基建时代无法绕开的巨无霸。2001年至2005年，中国石化连续五年稳坐市值第一交椅，2003年其市值达到惊人的6568亿元。在这五年间，华能国际和宝钢股份犹如两座大山，常年占据市值第二和第三位（例如2004年，华能国际市值1366亿元，宝钢股份751亿元）。这一长达五年的固化榜单，完美映射了中国在工业化加速期，对化石能源、基础电力和钢铁材料庞大的胃口与吞吐量。
2006年，随着股权分置改革成功落地，叠加宏观经济两位数高增长与人民币升值预期，A股爆发了史无前例的大牛市。超级航母开始密集登陆A股。工商银行在2006年上市首年便以1.95万亿元的惊人市值首度夺冠，中国银行与中国石化紧随其后。
到2007年，上证指数向6124点历史大顶冲锋，市场情绪达到顶点。中国石油登陆A股后，以高达5.28万亿元的市值拿下当年第一。此后，从2007年至2014年，中国石油连续八年霸榜。而在二、三名位置上，工商银行与建设银行成为常客。
2015年之后，中国经济告别两位数高增长，步入“新常态”，供给侧结构性改革拉开大幕。在经历2015年杠杆牛市的剧烈去泡沫，以及沪港通、深港通带来的外资持续流入后，市场资金开始拥抱具备绝对盈利确定性的资产。2015年至2019年，工商银行重新夺回首位并连续五年蝉联第一，其市值在1.5万亿元至2.1万亿元之间波动。中国石油则逐渐退居二线，建设银行稳步攀升，在2017年和2018年稳居第二名。
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历史车轮驶入2020年，以白酒为代表的消费白马股，凭借强大的品牌护城河与抗通胀属性，彻底打破了金融与化石能源长达十几年的垄断。2020年至2023年，贵州茅台连续四年加冕A股市值冠军。
特别是在2021年，贵州茅台市值飙升至2.57万亿元，工商银行退居第二，代表新能源与硬科技的宁德时代以1.37万亿元的市值杀入前三甲。
“茅指数”与“宁组合”在此刻完成历史性同框，这是自1999年之后，科技制造企业首次真正在市值体量上比肩传统金融与消费巨头。
随后，伴随“中特估”概念及数字经济推进，中国移动在2023年以1.29万亿元跻身第三（当年第一为贵州茅台，第二为工商银行）。2021年到2023年，这三年极其清晰地勾勒出中国经济从旧动能向“内需消费+新能源制造+数字基建”新动能的史诗级切换。
进入2024年和2025年，随着国内房地产行业深度调整，全市场风险偏好显著回落，资本进入典型的“防御与避险”模式。高股息、低估值、业绩稳定的“红利资产”成为炙手可热的避风港。工商银行在2024年和2025年再度夺回市值第一宝座。
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在此期间，农业银行的崛起尤为瞩目：2024年，贵州茅台位列第二，农业银行以1.83万亿元挤入前三；到了2025年，前三甲被国有大行包揽，农业银行以2.61万亿元逼近榜首位居第二，建设银行位列第三。
这种典型的金融防御阵型，深刻反映了在资产荒与无风险利率持续下行的宏观大背景下，市场对确定性绝对收益（高分红）的渴求。金融巨头凭借其稳定的派息能力，再次充当了中国资本市场最坚实的压舱石。
值得注意的是，A股市场集中度一度呈现“倒U型”。在2005年和2006年，市值龙头的统治力达到顶峰：2005年中国石化（6619亿元）占全市场总市值（3.24万亿元）的比重高达20.41%，2006年工商银行市值占比更是达到21.91%。
而截至2026年7月24日，虽然工商银行以2.76万亿元再次登顶，但随着A股市场总市值攀升至超120万亿元，龙头的市值占比已大幅降至约2%，资本市场展现出百花齐放的特征。
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截至2026年7月24日的市值榜单，呈现出一幅极具张力的“杠铃结构”画卷。一端是代表国家宏观经济底盘的传统金融与能源，工商银行、建设银行、中国移动稳居前列。
另一端则是代表“新质生产力”的硬科技与AI（人工智能）算力巨头疯狂抢滩。宁德时代以1.77万亿元高居第7位，超越了贵州茅台（1.62万亿元，第8位）；中芯国际以约1.23万亿元市值强势跻身前十，打破了以往金融、白酒和化石能源对前十席位的垄断；工业富联（1.20万亿元）与光模块巨头中际旭创（1.17万亿元）分列第11和第12位；国产AI芯片双雄寒武纪（7696亿元）与海光信息（7304亿元）双双杀入前二十，比亚迪亦以8377亿元位列第18位。
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长鑫科技成“新王”，系经济转型必然
7月27日，长鑫科技成为A股市值“新王”，在A股市值前二十榜单中，再添一家重量级科技企业。
针对当前科技股市值的崛起，复旦大学管理学院科创中心首席经济学家邵宇指出：“它既是经济转型升级的结果，也是引领转型的发动机，可以说是互为因果。”在邵宇看来，科技股在人工智能大潮中存在泡沫，但经历去伪存真后，科技股引领市场的趋势不会改变，这才是经济转型成功的重要标志。
在估值逻辑方面，邵宇认为，科技股不适合用传统的DCF（现金流折现）模型来定价。“科技股的高估值，可能是有一部分年轻投资者拥趸，机构投资者也高度重视。市场给的估值既是趋势驱动，也是市场结构集中的一种表现。”
同时，邵宇强调，风险盲区在于，大部分企业在创新过程中都会倒下，但从宏观角度看，伟大的企业都是在一轮又一轮淘汰中诞生的，正如2000年互联网泡沫中的幸存者与成功者。
针对中国高科技企业的优势及短板，邵宇认为，无论是基础研究还是原始创新，都需要时间和耐心，“我们的创新更多属于工程化创新，原创创新较少，但这也确实是我们的强项所在，不用妄自菲薄，因为任何一个追赶中的经济体都会经历这样一个过程”。
邵宇表示，一方面要利用产业集群优势，提供物美价廉的中国制造产品，且要全球化。另一方面，要进行更多的研发投资，有些公司研发支出非常高，有更多的原创产品，（出现了一些和）原创研究相结合的经典案例，如华为的5G，最初是一个数学家的创新，然后成为产业的应用。要加强从理论创新到产业应用工程的突破，以实现制造能力的聚变。
“这样，我们就会从me too（我也有）到me better（更高性价比）再到first in class（领先） /best in class（最好）, 最后再利用全球化的布局，做到me globalization（以中国企业为主的新一轮全球化） ，然后成为超级科技企业，类似（美股）七姐妹这样的全球性企业，这就是我们的成功之路。”邵宇表示。
AI赛道的长期投资人，拓锋私募基金的合伙人林捷则从产业投资角度印证了这一结构性转变。林捷认为，科技巨头挤进市值前十是AI时代的必然，其底层逻辑在于资本市场的定价锚点已从传统的“ROE与分红”转向了“Bit流（比特流）与token（词元）流的全球占有率”。
林捷分析，业绩的硬兑现打破了“概念论”。2026年一季度，中际旭创净利润增速达262%，工业富联达102.55%，高增长快速消化了高估值。
“‘三位数’的增长证明了AI基建已进入强兑现期，优质龙头的动态PEG（市盈率相对盈利增长比率）多在1.0至1.5区间，高估值正在被高速增长的业绩快速消化。”林捷表示。
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从27亿元市值的早期实业龙头，到3.3万亿元开盘的长鑫科技，从不足3500亿元，到如今超过120万亿元的总市值，A股35年变迁，本质是中国产业重心的时代转移。市值王座的更替并非偶然，而是制造业升级、科技自主化的必然结果。站在新的起点，硬科技将持续引领资本市场，驱动中国经济迈向更高质量的发展阶段。
策划|郭荣村 孙嘉夏
统筹|易启江
记者|赵李南
编辑|陈俊杰
视觉|帅灵茜
排版|陈俊杰
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