7月28日美股交易落幕，芯片与人工智能（AI）相关股票再度遭遇重挫。道琼斯工业平均指数录得1.03%的涨幅，标普500指数微涨0.21%，而以科技股为重的纳斯达克综合指数则下挫0.22%。指数表面看似波澜不惊，内部结构却已发生显著切换：资金正从高估值的AI产业链撤出，转而涌入消费必需品、工业板块及其他低波动资产。
据美联社消息，当日美光科技股价大跌8.9%，超威半导体（AMD）跌去8.1%，闪迪更是暴跌14.25%。与之形成鲜明对比的是，盈利稳健的传统公司表现亮眼：可口可乐上涨5.0%，涂料巨头宣伟飙升8.3%，制造类企业伊利诺工具（Illinois Tool Works）涨3.6%。代表中小盘股的罗素2000指数上涨0.2%，消费必需品ETF（XLP）和医疗保健ETF（XLV）分别走强约2.0%和2.4%；礼来涨约1.93%，辉瑞涨约2.35%，强生微升约0.29%，防御性股票的吸引力正在显现。
市场参与者正逐步降低对估值偏高、持仓拥挤的AI硬件公司的暴露度，同时加仓那些盈利可预测性强、现金流充裕且受经济周期冲击较小的企业。可口可乐便是这一趋势的典型缩影。
最新财报显示，可口可乐第二季度营收同比提升7%，业绩优于市场预判。尽管管理层仍形容当前消费环境“动态变化”，但饮料需求保持相对稳定，加之其全球品牌影响力、渠道网络及定价权，确保了收入与利润的持续产出，使其长期被视为消费防御型标的。
股价走势上，可口可乐今年累计上涨约27%，不仅跑赢美股七巨头，也击败了主要竞争对手百事公司。不过，该股当日走强并非单纯依赖“避险”属性，更得益于业绩超预期引发的重新定价。这意味着，投资者看中的不仅是其低波动特征，更是高确定性的盈利能力。
防御板块的强势，既反映了风险偏好的回落，也可能暗示美股上涨范围正在拓宽。若消费必需品、医疗、公用事业及优质工业企业能凭盈利增长持续上行，市场对少数AI龙头的依赖度将降低，牛市结构反而有望更加均衡。
美国金融公司BTIG首席市场技术分析师乔纳森·克林斯基发出警告，指出近期医疗保健、房地产和保险板块的涨势可能迅速逆转。他认为，防御性板块的上涨源于科技股及AI交易头寸的平仓，而非基本面发生根本转变。
凯投宏观顾问约翰·希金斯预计，待市场担忧情绪消散，AI主题投资或将回归正轨。
接下来市场面临两项关键考验：一是元公司（Meta）、微软和亚马逊将陆续披露财报，投资者将审视其AI资本开支、云业务增速及自由现金流，以判断芯片需求能否支撑现有估值；二是美联储将于北京时间7月30日凌晨公布利率决议。若能源与通胀风险升温、长端美债收益率走高，高估值科技股或继续承压，防御板块相对优势有望维持；反之，若科技巨头证实AI投入正快速转化为收入，资金亦可能再次回流。
来源：国际金融报