7月29日，好想你健康食品股份有限公司（以下简称“好想你”）披露公告，决定动用3000万元自有资金，认购安徽琨山罗曼新创创业投资合伙企业（简称“琨山罗曼”）的基金份额，资金将定向投向科技类企业。
两周前，好想你刚发布了2026年半年度业绩预告：预计归母净利润在7.3亿至7.6亿元之间，成功实现同比扭亏为盈。不过，这笔利润中约有8亿元源自参股公司鸣鸣很忙上市引发的公允价值变动收益。若剔除这一项，公司扣非净利润实际亏损1500万至3000万元。
这种依赖投资收益粉饰报表的现象，早在2025年年报中便已显露——当年归母净利润达8.66亿元，同样得益于鸣鸣很忙上市带来的估值飙升。
此次追加3000万元投资后，好想你近年来的投资布局总额已突破8亿元。其中，对鸣鸣很忙的投资账面浮盈逾40亿元，但因所持股份仍处于12个月禁售期，这部分巨额浮盈暂时无法变现。
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净利7.3亿中有8亿来自投资，主业造血能力依旧不足
根据7月29日的公告，好想你已签署《合伙协议》，以3000万元自有资金认购安徽琨山罗曼的合伙份额。该基金拟募集总规模为2.8亿元，好想你占比约10.71%。基金主要投资于“科技行业公司的股权投资”，存续期为7年。
该基金的普通合伙人及管理人均为北京琨山资本管理有限公司。其他有限合伙人包括从事房地产开发的博睿置业邯郸有限公司、涉足矿业的北京中煤阳光矿业技术有限公司，以及主营照明工程的上海罗曼科技股份有限公司等。可以看出，这些合作伙伴的行业背景与好想你的红枣主业几乎毫无交集。
回顾7月14日晚间发布的2026年半年度业绩预告，好想你预计归母净利润7.3亿至7.6亿元，相比上年同期1983.88万元的亏损，实现了大幅扭亏。但公告明确指出，净利润大增“主要系参股公司鸣鸣很忙公允价值增加，非经常性损益增加约8亿元”。扣除这笔投资收益后，公司核心业务的扣非净利润实际上处于1500万到3000万元的亏损区间。
依靠鸣鸣很忙支撑利润并非新鲜事。翻看2025年年报，好想你全年营收13.28亿元，同比下降19.03%；归母净利润8.66亿元，虽实现扭亏，但根源在于非经常性损益高达9.33亿元，主要源于鸣鸣很忙上市导致的股权估值提升。剥离该项后，公司实际扣非净利润亏损6679.26万元。从业务结构看，红枣制品收入下滑13.81%，健康锁鲜类收入降幅达28.96%，各品类销售均承压明显。
凌雁管理咨询首席咨询师林岳分析指出，自2020年出售百草味后，好想你失去了核心业务引擎。2021年至2025年期间，公司扣非净利润连续五年为负，累计亏损额约为4.45亿元。
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主业失血不止，投资版图扩张超8亿元
一边是主营业务持续流血，另一边是好想你在投资领域的动作频频。算上本次3000万元的投入，好想你近年来的总投资规模已超过8亿元。
其中，鸣鸣很忙是好想你近年来账面回报最为丰厚的一笔投资。2023年12月，好想你及其全资子公司出资7亿元增资湖南零食很忙商业连锁有限公司，交易完成后合计持有6.64%的股权。当时，零食很忙与赵一鸣零食刚刚完成战略合并，组建如今的鸣鸣很忙集团，门店总数迅速突破6500家。
2025年4月，鸣鸣很忙向港交所递交上市申请，其预期的估值提升已在好想你2025年年报的利润表中体现。2026年1月28日，鸣鸣很忙正式登陆港交所主板，发行价定为236.6港元/股，上市首日开盘即大涨88.08%，市值一度冲破900亿港元大关。随着鸣鸣很忙IPO增发新股，好想你持股比例被稀释至5.8355%，对应持股数量为1257.62万股。
截至7月31日收盘，鸣鸣很忙股价报386.2港元/股，总市值841.3亿港元。据此计算，好想你持有的鸣鸣很忙股票市值约49.1亿港元，相较于7亿元的初始投资成本，账面浮盈超过40亿元。
除鸣鸣很忙外，好想你于2021年出资3000万元认购深圳龙珠股权投资基金合伙企业0.5983%的份额，间接参股蜜雪冰城。2025年3月，蜜雪冰城在港交所挂牌上市。
2024年5月，好想你又以5000万元认购成都华泰天府数智创业投资合伙企业基金份额，重点聚焦数字化转型及数字经济领域。该基金总认缴出资额5.01亿元，好想你出资比例9.98%。公开信息显示，天府数智基金已投资月之暗面、宇树科技等科技企业。
此外，2026年2月，好想你新增对外投资杭州养传健康科技有限公司，意在布局益生菌等健康科技赛道。
尽管账面回报亮眼，但隐患同样显著。首先，浮盈并非真金白银。好想你持有的鸣鸣很忙股份尚在上市后12个月的禁售期内，未能解禁意味着上半年7.3亿元的账面利润既不能变现，也无法用于日常经营。
其次，公允价值变动损益受市场价格波动影响极大。麦格理在报告中提到，2026年5月至6月间，鸣鸣很忙股价曾一度下跌超20%。
从产业协同效应来看，好想你投资鸣鸣很忙初期，创始人石聚彬曾进入其董事会，好想你也成为其供应商。2024年，鸣鸣很忙向好想你采购金额约0.94亿元，占公司年度销售额的5.62%。然而，2025年4月，好想你停止向鸣鸣很忙委派董事；2026年5月起，鸣鸣很忙不再被视为公司关联方。“以投资换渠道”的协同效应正在逐渐减弱。
参考资料：
[1] 百草味50亿元易主：百事闯入零食赛道，好想你失去“现金牛”.蓝鲸新闻
撰文 | 意欢
编辑 | 钱琪瑶、北塱