面对韩国股市遭遇的猛烈抛售，政府却选择按兵不动，这一态度激怒了大量遭受重创的散户投资者。毕竟，在大跌来临之前，官方曾极力鼓励民众入场。
文 | 王泠一
8月1日，新民周刊资深读者董嘉俊向笔者透露：连家里七岁的女儿董洛琳都察觉到了韩国股市的异样。就在上个月最后几个交易日，半导体巨头SK海力士虽然二季度财报亮眼，股价盘中却一度暴跌超19%。韩国综合指数同样未能幸免，盘中跌幅超13%，并连续第二天触发熔断机制。
2026年韩元汇率、外资净卖出、CPI三重叠加
董嘉俊统计发现，今年韩国股市已发生九次熔断。回顾历史，自2000年设立全市场熔断机制至2025年末，仅出现过六次。另一位更年轻的周刊读者——六龄童洪一一也在关注韩国经济动态，她刚从釜山旅游回国。就读乌南幼儿园的洪一一和在高安路第一小学读书的董洛琳，已在暑期实践中了解了货币兑换概念；依据周刊报道，她们甚至预判韩元将在第三季度贬值。
暑期，董洛琳随家长到韩国旅游，发现韩国股市异动
六龄童洪一一也在关注韩国经济要闻
自去年起，上海已成为韩国游客首选的国际旅游目的地。最新数据显示，2026年上半年，上海接待游客3.13亿人次，同比增长17.60%。全市全要素旅游消费交易总额达5433.26亿元，同比增长8.75%。分析指出，上海入境旅游增长势头强劲，近程与远程海外客源同步扩大，其作为国际旅游枢纽及入境第一站的核心功能持续增强。上半年接待境外游客531.49万人次，同比增长27.82%；其中过夜游客502.15万人次，同比大增31.19%。韩国、俄罗斯、美国、泰国、马来西亚位居入境客源前五，韩国已连续六个季度蝉联第一，其消费红利正惠及长三角地区。
韩国杠杆ETF爆仓散户年龄分布
周刊青年读者、在张家港任教的吴一丹感受到韩国元素已渗透当地生活。为更好地与新学期学子家庭沟通，她在七月下旬利用暑假考察了新闻中的釜山和首尔。她的直观感受是：商业繁荣且具备发达国家氛围，中国游客在消费支付上毫无障碍，微信等支付方式已全面普及。
韩国街头即景
换言之，上海、长三角与韩国在经济要素及技术便利上正在深度融合。因此，新民周刊读者们期盼中韩经贸能互相成就，让旅游、人文及文化交流更加顺畅；同时，他们也基于周刊报道，更理性地审视韩国经济的弊病及这轮夏季股灾。上海社会科学院世界经济办公室主任周洁莉也是新民周刊的老读者，她与团队多年深耕东亚国别经济分析。她对近期韩国经济和股市的看法是：这种反复横跳的走势未必是好事。智库研究指出，“韩国股市和经济过于单一，容易大起大落。前阵子股市牛市时，全民狂热，许多年轻人加杠杆炒股，极度疯狂。比韩剧更让人震惊的是极速去杠杆，导致大量爆仓。但行情反弹后，股民又会狂欢致谢。这股来自首尔的冲击波对亚太股市有一定影响，尤其是海外链、科技AI领域，与美国股市关联紧密。”关于上海资本市场，周洁莉强调：“我国A股（上证）虽受短期技术性负面影响，但不会引发全市场系统性冲击，影响仅限特定赛道，大盘整体独立性很强。”
7月末，韩国股市散户代表在国会大厦以画圈表示抗议
董嘉俊认为：“平时就关注财经选题和中韩经贸关系，总体判断此次韩股多次熔断不会对上海股市形成持续性利空。负面影响主要限于情绪层面，国内资本市场有独立基本面支撑，外部冲击多为短期，中长期行情仍取决于我国内部有利因素和政策环境。”他还兴奋地分享：“女儿已明白人民币币值高于韩元，同样的钱，人民币购买力更强”；“此番暑期在釜山消费，用支付宝结账后，感觉釜山和上海已同城化”。
读者们的反馈让笔者获益良多。不过，我也告知他们，自己从智库对话中了解到，对于韩国经济机构和社会生活而言，情况并不像表面那样客观；毕竟，从大喜到大悲仅用了四十天。笔者记录的案例显示：六月，首尔一名韩国女孩在网上写道：“这是我成年以来最好的夏天。找到了工作，把全部工资投入股市，白赚五年薪水。机票到处打折，随便飞海岛只需攒一周工资。”她特别强调：“有种身处人类黄金时代的错觉！”而7月29日，首尔汝矣岛国会前摆放了30多个白色吊唁花圈，标语写着“废除杠杆ETF”，一群散户在花圈前默立抗议。同日，KOSPI指数从9385点暴跌至5663点。从人类黄金时代到摆花圈，中间只隔40天！
亚太地区主要股市的观察家们在分析韩国：AI泡沫破了？杠杆失控？外资跑了？但这些只是表象。有韩国智库专家直言：“真正的问题在9385点之前就已埋下！一个靠两家公司撑起的股市，本质不是股市，是赌场。而韩国政府，亲手给这个赌场发了牌照。”
韩国经济能否步入上行正轨？
回溯时间线，李在明刚入主青瓦台不久便喊出KOSPI至少5000点的目标。政策上，国民年金将国内股票配置比例从14.9%拉升至20.8%。此举极大刺激了年轻人甚至家庭主妇，“国家都在重力建仓，你为何对股市没有投资欲望呢”！至2026年5月27日，韩国一口气上线16只挂钩三星和SK海力士的2倍杠杆ETF。散户持仓占比92%，一个月规模从5万亿飙升至16万亿韩元。三星和海力士及其杠杆产品，一度占据韩国股市总成交量的70%。显然，赌注下得太重！
需说明的是，杠杆ETF有一个强制机制：每日收盘必须调整仓位以维持2倍杠杆；股价下跌，基金自动卖出。换言之：股市上涨时，这套机制是财富加速器；下跌时，它会自动加速跌势；越卖越跌，越跌越卖。例如7月13日，笔者观察到：SK海力士单日暴跌15%，相关杠杆ETF被迫当天卖出约50亿美元正股；这50亿美元的抛压进一步压低股价，触发更多散户保证金追缴。随后直至7月底，社会股灾情绪彻底形成。
韩国社会基本面的情况和弱点又是如何呢？这是读者们关心的焦点。笔者对韩国社会面的记录显示：韩国约5160万人口，活跃股票账户达1.09亿个。自2023年起，父母可直接用手机为0岁孩子开设股票账户。2026年第一季度就有韩国媒体报道：仅Toss证券一家就有约18万个未成年人账户被开设。有韩国社会学家指出：“越来越多人相信，靠传统途径实现阶层流动已不可能，似乎只有投机才能做到。”韩国央行分析报告显示：当下房价超10亿韩元即首尔均价，人均贷款接近1亿韩元，30至39岁群体人均贷款约1.02亿韩元。换言之：韩国年轻人背负一身债务，发现正经上班永远买不起房，此时政府递来一根杠杆；他们似乎觉得不是在炒股，而是在赌跳出阶层的唯一机会！于是轰轰烈烈，全社会亢奋不已！
然而，股市赚来的钱几乎全部流出了韩国；居民、养老金、机构持续增加海外资产配置。再加上真正卡脖子的波斯湾危机始终未解：韩国94%能源依赖进口，72%原油来自中东；韩元贬值导致进口商品全面涨价，6月CPI同比冲到3.2%。韩国央行被迫加息，7月16日利率升至2.75%；借钱成本上升，杠杆资金加速出逃，股市再跌。接着就是外资再跑，韩元再贬，通胀再涨！最终数据如下：全市场120万个杠杆账户触及保证金追缴线，32万个账户本金清零；其中62%是20到30岁的年轻人，即每30个韩国成年人中就有1人收到券商补仓通知。一个首尔程序员的故事被反复传播：五年攒了8000万韩元，又贷款3000万，加了2倍杠杆，一天之内不仅本金归零，还倒欠券商；其剧情之惨烈远超韩流！
本文作者
不过，面对汹涌的抛售潮，韩国政府却表示暂不救市，引发许多损失惨重的韩国散户投资者的不满，因为韩国政府在股市大跌前曾鼓励散户入场。而据韩国投资证券披露：其88万名持有三星股票的客户中，有近半数目前处于亏损状态；40.8万名持有SK 海力士的投资者中，亏损比例更高达近70%。7月31日，韩国副总理兼财政部长具润哲不得不出面向全国公开道歉！相关声明表示：“与会高官一致认为，资金集中交易单只股票杠杆产品，加剧了市场波动，各部门承诺将迅速、果断地采取应对措施”。声明还表示：股市“监管部门将参考中国香港灵活杠杆监管制度等海外经验，推动建立相应法律依据，使监管机构能够在紧急情况下采取市场稳定措施”！与此同时，韩国政府将“维持最高警戒级别，全天候地监控市场”。（作者为上海社会科学院上海国际经济交流中心研究员）