奥动新能源股份有限公司（以下简称“奥动新能源”）近日再度向港交所主板提交上市申请。这家主打独立第三方换电服务的企业，在2023年至2025年期间累计亏损近14亿元。同期，其营收规模从11.55亿元萎缩至6.77亿元，跌幅超过四成。
在车企自建换电网络与电池巨头跨界入局的双重压力下，奥动正试图从重资产模式转向轻资产运营。2026年前四个月，其毛利率阶段性回升至1.8%，但公司明确表示，全年仍将面临净亏损局面。
财务数据折射出严峻现实。回顾2023年至2025年（即报告期），奥动营收依次为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，三年间缩水幅度超四成。进入2026年，前四个月营收微增至2.35亿元，同比增长仅1.9%。
报告期内，公司净亏损分别为6.55亿元、4.19亿元和3.07亿元。叠加2026年前四个月9143.2万元的亏损，累计亏损总额达14.72亿元。毛利方面，公司连续三年未能扭亏，毛利率分别为-3.4%、-3.7%和-5.0%。直至2026年前四个月，毛利率才勉强转正至1.8%。
为应对持续亏损，奥动自2022年起启动战略调整，核心是从“自有换电站重资产模式”转向“换电运营解决方案轻资产模式”。
数据变化印证了这一趋势：自有换电站数量从2023年末的321座减少至2026年4月末的214座，一年半内关闭了107座自有站。与此同时，接入平台的第三方站点由231个增加至317个。
尽管转型方向明确，但自有换电站的服务收入仍是公司第一大来源，2025年占比达64.3%。遗憾的是，该业务毛利率长期为负，2025年低至-21.4%，意味着每提供1元换电服务便亏损0.21元。截至2025年末，仅有38个自有站点实现盈亏平衡，占比16%。
产能利用率同样令人担忧。招股书显示，换电站生产线产能利用率从2023年的57.9%滑落至2025年的20.4%，2026年前四个月进一步降至9.2%；换电模组生产利用率也从77.4%大幅下滑至17.5%。
虽然2026年前四个月毛利率转正至1.8%，经营现金流也由2025年同期的净流出5520万元转为净流入1090万元，但公司坦言，设备销售、运营服务及新场景带来的毛利贡献“仍不足以完全支付营运开支”，预计2026年全年仍将录得净亏损。
当前中国换电市场已形成“一超一强”格局，奥动作为第三方服务商正遭遇双重挤压。按2025年换电站运营服务收入计算，奥动在中国排名第三，市场份额约3.3%。
数据显示，截至2025年底，蔚来拥有3691座换电站，占据乘用车换电市场61.73%的份额；宁德时代旗下巧克力换电体系建成1020座换电站，乘用车份额为17.06%。相比之下，奥动平台接入的换电站总数仅为531座，差距显著。
此外，宁德时代曾是奥动前五大客户之一，采购额从2023年的1.22亿元腰斩至2024年的5454.9万元，2025年已直接跌出客户名单。随着电池巨头亲自下场布局换电网络，奥动的设备销售业务似乎已失去最大增长引擎。
来源：国际金融报