美日两国时隔15年再度联手干预汇市，起因是美国担心日元过度贬值会反噬自身经济。
据新华社消息，日本财务大臣片山皋月3日宣布，日本已在美东时间7月31日与美国共同介入外汇市场，并表示不排除视情况追加干预手段。
美国总统特朗普2日向媒体透露：“他们日元走弱，希望得到些许援助。我们始终站在日本这一边。”他还补充道，“除珍珠港事件外，日本对我们一直非常友善。”
今年日元汇率持续疲软，7月下旬兑美元一度逼近1比164，创下约40年来的新低。联合干预后，8月3日东京外汇市场上，日元兑美元汇率一度回升至1比155区间的上半段。
在非金融危机或重大灾害等特殊节点，日美联合干预极为罕见。此前为遏制2011年东日本大地震后日元急升，双方曾实施方向相反的抛售日元操作。而此次联合买入日元，则是自1998年亚洲金融危机以来的首次。
鉴于联合干预对市场冲击巨大，非紧急状态下推行往往伴随批评声。即便如此，美国财政部仍选择与日本政府同步行动，此举被解读为美方担忧日元过度贬值可能给美国经济带来负面效应。
在市场出现官方干预信号时，分析师警告称，仅靠持续干预无法根除导致日元走弱的根本原因。
从“抛售日本”到担忧“抛售美国”
日本政府与日本银行在7月30日实施了买入日元、抛售美元的操作。市场估算规模达6.4万亿至9.6万亿日元。与此同时，美国财政部7月31日通过纽约联储向多家银行发出通知，提示可能对日元汇率进行干预。
美方尚未确认具体干预规模。路透社报道指出，在7月31日的会议期间，一张拍下的记事本照片显示贝森特面前写着：“待办事项：买入50亿至100亿美元的日元”，但这尚不能证实即为最终规模。
据《金融时报》报道，美方还执行了抛售欧元、买入日元的操作。片山皋月透露，日本政府正考虑利用以美国国债为抵押筹集美元的回购便利工具（SRF），即美联储向合格交易对手提供美元流动性的机制。
这场闪电般的联合干预，铺垫早在10个月前就已开始。2025年9月，美日财长发表共同声明，提及“干预旨在应对汇率的过度波动和无序走势”。日媒分析认为，这段被视作默许干预的文字并非日方主动提出，而是应美方要求加入。
一位接近贝森特的美国官员透露，贝森特早在1月便开始研究买入日元的方案并寻找时机，“若日本方面1月提出请求，当时即可进行联合干预”。但因当时日本首相高市早苗宣布解散众议院，政治真空导致计划搁浅。随后贝森特5月访日，与片山等人敲定细节。
贝森特对市场的“抛售日本”现象深感忧虑。1月，日本40年期国债收益率首次突破4%。通常利率上升会推动日元升值，但日元反而遭抛售。贝森特对此保持警惕，称之为“六西格玛”级别的罕见事件。
《日本经济新闻》指出，美当局果断介入的另一动机是担忧“抛售日本”演变为“抛售美国”。1月，日本利率上升加剧资金回流担忧，美国10年期国债收益率升至4.3%，创5个月新高。
尽管汇率检查后美国长期利率有所回落，但受美伊战争及沃什出任美联储主席引发的财政担忧影响，7月收益率再次升至4.7%区间。30年期国债收益率更是达到5.2%，创19年新高，推高住房贷款利率等成本。考虑到特朗普政府11月将面临中期选举，避免房贷利率上行成为其诉求。
“日元被低估”，加息压力增大
日元处于历史低位的主因是日本央行利率远低于美国等主要经济体，削弱了日元对国际投资者的吸引力。
弱势日元虽支撑日本出口导向型经济，但在石油等进口商品上却造成伤害。由于国际石油多以美元计价，日本不仅面临近期油价上涨，还需支付更多日元购买。
随着美元走强，日元与其他多数亚洲货币大幅下跌。自4月起，日本财务省已耗资数亿美元买入日元以稳定汇率，但效果有限。片山皋月3日表示，鉴于政府在振兴经济方面的成效，认为当前日元汇率被低估。
贝森特7月30日接受福克斯新闻采访时称：“日元严重低估，处于极低水平。”他强调汇率未能反映政策基本面。次日他在社交平台X发文表示，期待在8月底G20财长和央行行长会议上会见日本银行行长植田和男。贝森特认为日本央行加息滞后是日元贬值的背景因素。日本银行将于9月召开下次金融政策决定会议，加息压力或进一步增加。
日本银行在7月31日的货币政策会议上决定维持政策利率1%不变。植田和男在新闻发布会上强调，“若认为货币环境过于宽松，可能会加快加息步伐。”他表示，日本央行意识到物价上涨风险正在上升。
值得注意的是，日美联合干预虽使日元迅速反弹，但市场对进一步干预或反制措施的担忧日益加剧。同时，日本国内经济政策带来的问题也令市场警惕。
高市早苗7月30日宣布，将于2027年4月将食品消费税税率降至1%，剩余1%部分通过现金补贴使负担“实质归零”。然而，该政策每年将导致约5万亿日元税收损失，资金来源仍未解决。此外，2027年度预算概算要求中，成长性投资和危机管理投资的申报额度不设上限。市场对增发国债充满担忧，联合干预恐难挽狂澜。
28年前的教训敲响警钟
特朗普2日将本次美日联合干预形容为“友谊的象征”。片山皋月3日受访时解释称：“通过美日经济安全保障，这将巩固两国坚不可摧的同盟关系。”
牛津经济研究院日本经济主管长井滋人对BBC表示，美国同意参与协调干预是因为符合其国家利益，能以极低成本换取巨大潜在利益。预计两国将在一段时间内继续“间歇性实施协调干预”。即使实际金额不大，持续维持对干预的警戒感，也能有效遏制投机者。
但联合干预是一把双刃剑。若干预过猛导致日元短时失控飙升，全球数万亿美元的日元套利交易可能发生无序踩踏式平仓，引发美债、美股等资产集中贱卖，进而导致全球流动性紧缩。历史上曾有此类教训。
28年前的1998年，日本维持超低利率，全球资本大量借入低息日元投向高收益资产，形成庞大日元套利交易。当年6月，日美联合买入日元干预，阻止日元持续贬值。两个月后，俄罗斯债务违约引发全球避险情绪升温，套利资产大幅亏损，追缴保证金迫使机构抛售资产、抢购日元还债，导致套利交易无序逆转，日元兑美元两天内上涨20%。
这场剧烈反转直接将高杠杆对冲基金巨头LTCM推向破产边缘，迫使美联储紧急组织14家华尔街银行注资接管，才避免全球金融体系系统性崩溃。
美日此次联合干预能否真正稳定汇率，并避免市场再次陷入套利交易剧烈逆转的风险，仍有待观察。