全球科技股近期遭遇高杠杆踩踏。华尔街24岁的对冲基金经理利奥波德・阿申布伦纳，其管理的“态势感知”基金因重仓AI赛道且杠杆极高，在调整中被迫低价抛售百亿持仓，几近清盘，“AI股神”光环迅速褪色。
A股上半年受杠杆资金追捧的半导体、存储板块，自7月起开启去杠杆浪潮，融资资金大幅撤退，引发股价深度回调。但7月最后一周，科技板块企稳迹象渐显，部分标的出现杠杆资金回流。市场焦点转向：A股科技股去杠杆是否已近尾声？
**复盘本轮科技股去杠杆全貌**
6月25日，A股融资余额达3.0101万亿元，首破3万亿大关，随后几日高位震荡。7月1日、7月2日，融资余额连续站稳3万亿关口，一度令市场期待科技赛道抱团延续。
但随着估值泡沫消化及资金兑现需求升温，负反馈循环启动：去杠杆致股价下跌，下跌倒逼更多杠杆止损撤离，调整幅度加深。7月上旬，扎堆AI、半导体、存储的杠杆资金率先松动，情绪降温。此前借产业利好走高的科技成长股，估值处于年内绝对高位，获利盘集中兑现意愿强烈。叠加海外科技资产波动传导，场内大规模集中偿还，两市融资余额持续下行，走出深度、快速的结构性去杠杆行情。
东方财富Choice数据显示，7月23个交易日中，18个出现融资净偿还，仅5日净流入，单向出逃特征明显。7月17日、7月20日为偿债峰值，单日净流出分别高达800.78亿元、597.71亿元，抛压显著压制情绪。截至7月31日，融资余额回落至2.58万亿元，单月缩水超4100亿元，创近两年单月最大规模。
此轮去杠杆非普跌式去风险，而是聚焦科技赛道的结构性出清。申万二级行业数据看，7月半导体、通信设备、元件、消费电子、电池、自动化设备、光学光电子七大细分行业，融资净偿还均破百亿元。其中半导体居首，净偿还695.44亿元；通信设备紧随其后，净偿还453.75亿元。大科技板块7月融资余额累计收缩超1500亿元，成为去杠杆核心，终结了上半年科技股“杠杆抱团、溢价上行”格局。
**德明利7月末现杠杆资金回流迹象**
存储芯片龙头德明利是本轮行情的典型样本，完整演绎了“高位堆杠杆、下跌杀杠杆、底部试回流”周期。作为2026年上半年国产存储替代牛股，德明利凭高景气度翻倍，成融资资金扎堆博弈核心。6月26日，股价触及980元/股历史高点，同步迎来杠杆持仓高峰，当日融资余额高达129.0亿元，活跃度与占比均创上市新高。
股价见顶后，杠杆资金未立刻撤离。6月29日、6月30日股价小幅回调，融资余额维持高位，6月30日更创129.6亿元峰值。
进入7月，拐点到来，德明利开启深度调整，杠杆踩踏式撤离上演。800元、700元、600元、500元、400元……股价逐级下台阶，高位融资盘止盈，浮亏账户被动止损，快速出逃进一步压制股价，形成“下跌—偿债—再下跌”负反馈。
截至7月30日，德明利融资余额大幅回落至56.78亿元，一个月超72亿元杠杆离场，降幅超60%。当日股价涨停，但融资余额仍降0.4亿元，反映仍有部分中长期高位杠杆借反弹离场，筹码换手持续。
7月下旬市场企稳，去杠杆节奏放缓，局部资金试探性回流。7月31日，德明利在前一日涨停后小幅回调，但资金结构现关键积极变化，迎7月首次显著回流。当日融资买入24.92亿元，偿还15.35亿元，净买入9.57亿元，创7月单日新高，标志单向偿债阶段终结。
不止德明利，中小市值科技标的杠杆修复更早启动。科创板未盈利公司西安奕材-U7月经历深度调整，股价跌59.19%。但在最后五个交易日，四日实现融资净流入，抄底迹象明确。截至7月31日，其融资余额从7月24日的3.95亿元增至5.18亿元，短期回流力度显著。
**分析师：科技股调整压力最大阶段或已过去，后续行情应徐徐图之**
本轮调整是否接近尾声？多家券商最新研报给出判断。
中航证券指出，全球科技硬件板块去杠杆或近尾声。截至7月30日，费城半导体、韩国综合指数动态PE分别为38.37倍、15.28倍，较2025年末下行13%，意味着2026年初以来AI智能体行情驱动的估值溢价已完全消化。目前科创50指数较2025年初仍有18%涨幅，随着8月二季报披露，板块估值有望进一步夯实、消化泡沫。
中航证券认为，科技板块修复不宜急于求成，需徐徐图之。此前V型反转多由关税摩擦、地缘冲突等短期扰动引发，产业核心逻辑未变。而本轮全球系统性去杠杆中，海外主要科技硬件指数技术性走熊，部分趋势杠杆资金彻底离场。叠加谷歌母公司Alphabet自由现金流转负、微软下调资本支出、Anthropic ARR增长放缓等行业瑕疵显现，全球科技牛市分歧加大。因此，A股科技板块难快速复刻V型反转，短期以震荡筑底为主，后续逐步开启温和、持续性结构性修复。同时，AI产业内部将持续分化，随筹码修复及商业逻辑向“Token经济学”迭代，未来AI基建赛道有望迎新一轮产业行情。
华宝证券同样研判，科技股最大调整压力已边际缓解，但资金再平衡未结束，短期盘面仍存反复。目前海外科技股负反馈链条已松动，估值、交易拥挤度改善，经历大幅调整与深V反弹后，全球科技赛道压力最大阶段已过。不过资金再平衡仍在持续，科技板块需更长时间充分换手、震荡磨底以消化剩余抛压。
机构建议，科技股系统性杀跌、杠杆集中出清阶段已结束，可耐心等待企稳修复。但考虑到整体波动率仍处高位，重仓科技赛道投资者不宜盲目追高，可逢反弹适度优化仓位、均衡配置，把握后续确定性更强的结构性机会。