RIO锐澳鸡尾酒背后的百润股份（002568.SZ），在2026年半年报中交出了一份营收利润双增的成绩单。
财报显示，上半年公司实现营收16.58亿元，同比上涨11.34%；归母净利润达到4.79亿元，增幅高达23.08%，利润增速显著跑赢收入端。
这一数据刷新了自2015年录得16.88亿元峰值以来的半年度最佳纪录。不过，资本市场目光并未仅停留在业绩回暖上，而是更聚焦于公司在威士忌赛道上的长线布局。
6月17日晚，百润股份公布定增预案，计划募资不超13.05亿元。其中，11.4亿元将投向麦芽威士忌桶陈扩能项目，旨在新增20万只橡木桶产能。
消息面反应冷淡。预案披露次日，股价即遭跌停，随后几个交易日持续下探，最低跌至14元附近。
尽管经营层面已逐步走出前两年的低谷，但这份略显亮眼的财报未能完全消除市场疑虑。8月5日，股价微涨0.56%，收于19.72元/股。
RIO依然强劲，但新引擎亟待启动
过去十几年，百润股份依托RIO（锐澳）切入预调鸡尾酒市场，凭借年轻化营销与渠道深耕，确立了行业龙头地位。RIO的表现，几乎就是百润股份的业绩风向标。
此前，公司经历过连续两年的营收与利润双降调整期。数据显示，2024年预调鸡尾酒业务收入下滑7.17%；至2025年，统计口径调整为“酒类产品”，该板块收入同比下降3.89%。
今年上半年，复苏信号终于显现。RIO所在酒类业务重回双位数增长轨道，成为业绩修复的关键支撑。半年报指出，酒类业务收入达14.30亿元，同比增长10.23%，占总营收比重逾八成。
产品层面，公司持续推动年轻化战略，对微醺、清爽、强爽等系列进行迭代。具体来看，微醺系列上新柚柚清茶，清爽330系列完成0糖升级，强爽系列则推出0糖茶酒新品。
这些举措正助力酒类业务重拾增长动能。
与此同时，食用香精业务表现抢眼，收入1.95亿元，同比增长15.68%，增速超越酒类业务。毛利率为71.74%，同比提升0.99个百分点。回顾2025年全年，该业务收入尚处负增长状态（同比降3.91%）。短短半年内由负转正且领跑大盘，印证了大客户战略与天然提取物研发方向初见成效。尽管香精业务营收占比仅为11.78%，但其高毛利、高增速特征，正使其成为百润股份的第二大利润引擎。
隐忧浮现：库存高企与销售费用激增
业绩回暖背后，隐患亦不容忽视。
2026年半年报揭示，截至报告期末，酒类产品库存量同比激增42.16%，从去年同期的约107万箱攀升至约152万箱，库存增速远超销量增速。
虽然公司解释称，库存增加主要源于产品品类丰富化，但这也不免折射出预调酒市场竞争步入新阶段。此外，销售费用同比大增18.19%，远高于7.82%的销量增速。
显然，依赖单一爆款驱动快速扩张的时代已成过往。
RIO虽仍居鸡尾酒市场头把交椅，但在消费需求变迁及行业增长放缓的双重压力下，百润股份亟需开辟新的增长极。种种迹象表明，威士忌已成为其押注的下一个长期品类。
重金押注威士忌，累计融资破30亿
早在2019年，百润股份便着手建设四川邛崃崃州蒸馏厂，向上游产业链延伸，布局蒸馏与陈酿环节。
这与酱酒逻辑异曲同工，是一门关于时间的生意。新蒸馏原酒需在橡木桶中长期陈酿，方能孕育成熟风味。以雪莉桶威士忌为例，通常需陈酿四年以上，年份系列则需十年以上以确保品质口感。因此，企业必须提前储备大量桶陈资产，静待未来成熟。
自2021年投产起，截至2026年上半年，崃州蒸馏厂已推出“百利得”、“崃州”等多系列产品，累计灌桶数突破60万桶。
公司在半年报中表示，目前崃州蒸馏厂的威士忌产能及桶陈数量位居国内前列，品牌建设与产品铺市工作正稳步推进。
在国内市场被苏格兰、日本威士忌主导的背景下，本土品牌培育与消费者教育仍需漫长周期。
除百润股份外，郎酒、国台、燕京等酒企纷纷入局威士忌领域，国际烈酒巨头保乐力加、帝亚吉欧也加速在华建厂，抢占产能先机。
时代周报记者梳理发现，为抢占市场高地，百润股份围绕威士忌相关项目累计融资规模已超30亿元，其中巨额资金用于橡木桶采购。
据知情人透露，崃州蒸馏厂已在上海、广州核心商圈开设线下餐吧。上海店选址富民路，周边餐饮业态精致。该店负责人向记者表示，店内提供全系威士忌产品，搭配西餐供消费者品鉴。
线上渠道方面，崃州天猫旗舰店正开展新客免费试饮活动。客服介绍，购买50ml小酒后，若30天内回购崃州任意系列700ml正装并确认收货，可申请退还小酒实付金额。
页面数据显示，50ml品鉴装销量最高，突破6000件，带动对应正装销量超5000件。
定增买桶曾致股价跌停
根据最新定增方案，百润股份拟投资约13亿元实施麦芽威士忌桶陈扩能项目，募资11.4亿元。其中，购置20万只橡木桶预计耗资10亿元，占总投资额超七成。项目建成后，预计财务内部收益率为9.06%，静态投资回收期长达11.99年。
公司解释称，现有橡木桶储备难以匹配未来威士忌业务放量与品牌升级需求，此举旨在巩固市场领先地位，扩大原酒规模优势。
回溯历史，2020年百润股份通过定增收购约10亿元，用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目；2021年又借可转债募集约11亿元，继续投入麦芽威士忌陈酿熟成。
此次定增方案公布后，投资者担忧情绪集中爆发。6月18日，股价跌停。此后持续调整，6月25日再次触及14元附近。
7月初临时股东大会上，针对该定增方案，持股5%以下中小投资者投出反对票，占比与会中小投资者有表决权股份总数的16%。
部分市场观点认为，股价下跌并非否定威士忌赛道，而是担忧在主业增长承压之际，继续重资产投入可能进一步拉长利润兑现周期。
面对质疑，管理层密集增持以提振信心。7月以来，实控人兼董事长刘晓东出资约1800万元增持股份，并计划后续再增持5000万元至1亿元。随后，三名副总经理合计出资2507万元完成增持。
相比管理层态度，投资者更关注巨额投资何时变现。此前60万桶尚未完全转化为业绩，为何继续追加投入？
百润股份曾表示，烈酒业务（威士忌）已于2025年一季度开始产生少量营业收入，但今年半年报未单独披露相关收入细节。
据悉，该定增方案已通过董事会及股东会审议，但最终能否获深交所审核通过及证监会同意注册，仍存在不确定性。
来源：时代周报