资本市场的高预期，与特斯拉在安全运营上的谨慎扩张，构成了当下的双重现实。
作者 | 吴雨晴
编辑 | 田 哲
特斯拉的AI叙事，正面临一次来自现实的严峻考验。
7月发布的二季度财报后，首个交易日特斯拉股价重挫14.52%，报收319.69美元，市值瞬间蒸发约2145亿美元。此后六个交易日持续走低，累计跌幅超过20%，股价更是自一年多以来首次跌破300美元关口。
此次市场审视的核心并非电动车销量，而是备受瞩目的Robotaxi业务。
过去数年，Robotaxi一直是支撑特斯拉高估值的关键逻辑。马斯克多次重申，特斯拉将从汽车制造商转型为人工智能企业，而Robotaxi被视为打通自动驾驶技术与商业化收入的重要桥梁。
但随着项目落地，市场逐渐意识到，从测试走向规模化运营的步伐，远非此前预估那般迅速。
眼下，特斯拉正通过拓宽测试边界、积累真实道路数据，来加速自动驾驶系统的训练，力求推动Robotaxi进一步落地。
摆在面前的核心问题是：Robotaxi距离真正盈利还有多远？
PART 1
扩张节奏慢于预期，资本开始重塑估值逻辑
特斯拉Robotaxi业务的推进效率，已成为资本市场重新评估其价值的关键变量。
在今年的二季度财报电话会上，马斯克未像往常那样抛出大规模扩张的新目标，反而释放出更为审慎的信号。
市场曾期待特斯拉能迅速复制奥斯汀试点模式，向更多城市蔓延，但现实是，该业务仍处于起步阶段。
2025年6月，特斯拉正式在美国得州奥斯汀启动Robotaxi试点，首批车辆主要使用搭载FSD系统的Model Y，并在限定区域内运营。
据披露，特斯拉原计划在今年年中前，将服务拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密、奥兰多、坦帕及拉斯维加斯等多座城市。
但从实际进展看，Robotaxi的扩张速度并未达到部分投资者的心理预期。
目前，Waymo在美国运营着约3000辆Robotaxi，每周完成超50万次付费行程；相比之下，特斯拉在得州登记的Robotaxi数量仅约102辆，实际跑在路上的车辆更少。
更值得注意的是，特斯拉Robotaxi的车队规模并未随服务范围扩大而同步增长。
数据显示，特斯拉无监督Robotaxi车队在2026年4月下旬触及约25辆的阶段性高点，随后出现回落。截至6月，据报道其自动驾驶出租车车队总规模约为59辆。与此同时，特斯拉却在扩大运营区域，形成了覆盖范围增加、但车辆数量有限制的局面。
对特斯拉而言，Robotaxi的最大挑战已从“能否实现自动驾驶”，逐渐转向“如何实现规模化运营”。
这一变化直观地反映在特斯拉公布的数据中。
公司披露，第二季度Robotaxi累计付费用户里程约70万英里，较第一季度的约110万英里有所下滑，环比减少约36%。截至目前，累计付费用户里程约250万英里，其中完全无人驾驶状态下的里程约38万英里。
反观已进入商业运营阶段的Waymo，在数据积累上已建立明显优势。据报道，截至今年3月底，Waymo累计自动驾驶里程已突破2.2亿英里。
两家公司的技术路线迥异，推进节奏差距显著。对于投资者来说，问题不再是特斯拉能否做出Robotaxi，而是何时能将其转化为盈利的规模化生意。
不过，特斯拉管理层对扩张速度的看法与此不同。
在二季度财报电话会上，有分析师质疑，为何当前运营车辆仅几十辆而非数百辆，究竟有哪些因素限制了更多车辆投入运行。
对此，特斯拉人工智能部门副总裁Ashok Elluswamy回应称，即便少量车辆运营也能产生大量里程。他认为，Robotaxi累计里程的增长正呈现指数级趋势，只是尚处于曲线早期，外界难以直观感知变化。
马斯克在会上也强调，特斯拉正在平衡扩张速度与安全性。“我们希望在确保不伤害任何人的前提下，尽可能快地推进Robotaxi发展。”
这折射出特斯拉当下的矛盾：一方面，资本市场渴望看到Robotaxi快速扩规，以证明其对未来估值的支撑力；另一方面，特斯拉仍需在监管、安全验证和运营能力之间保持谨慎。
PART 2
加速训练，特斯拉如何补齐规模化拼图？
面对Robotaxi推进速度不及预期的现状，特斯拉并未放弃既定商业化方向，正试图补齐规模化落地的关键拼图。
其中，Cybercab成为下一阶段最重要的变量。
特斯拉与Waymo等技术路线并不完全一致。Waymo长期依赖多传感器、高精地图及限定区域运营模式，而特斯拉则希望依托大规模量产车采集数据，通过视觉方案和端到端模型不断优化自动驾驶能力。
此前，特斯拉Robotaxi主要依靠搭载FSD系统的Model Y进行测试，但Cybercab是专为无人驾驶场景打造的新车型。按照官方信息，Cybercab取消了方向盘和踏板，旨在成为未来Robotaxi车队的核心载体。
在二季度财报电话会上，马斯克专门谈及Cybercab的训练问题。他指出，尽管特斯拉已积累海量FSD数据，但Cybercab需针对自身车型特点重新积累数据。它并非简单地将现有车型改造为无人驾驶车辆，而是从设计之初就围绕Robotaxi场景打造的产品。
这意味着，特斯拉接下来要解决的不仅是算法问题，还包括构建一套适应无人车辆运营的全新体系。
今年7月底，特斯拉宣布Robotaxi服务进入迈阿密，这是继奥斯汀后的又一重要扩展。根据此前计划，公司希望继续扩大覆盖城市，通过更多真实道路运营收集反馈，优化系统表现。
与此同时，特斯拉也在加码AI基础设施投入。
近期财报电话会上，马斯克花费大量时间讨论人工智能、自动驾驶及机器人业务。相比以往，AI相关内容在沟通中的占比显著提升。
对特斯拉而言，AI训练已成为Robotaxi商业化的重要基石。传统车企依靠卖车获利，特斯拉则希望通过海量车辆产生的数据，不断提升自动驾驶模型能力，进而转化为Robotaxi服务收益。
为加快系统迭代，特斯拉正强化Robotaxi车辆的数据采集能力。
近日有报道称，部分测试车辆新增了车载数据录制功能，用于采集运行和道路环境数据，以进一步优化系统。该功能出现在部分改装版Model Y的中控屏上，车辆可通过连接手套箱USB接口的存储设备保存数据，并实时显示占用情况。
从实测情况看，该功能主要应用于有人监督的Robotaxi车辆，安全员可通过车机界面启停录制。
不过，从目前进展来看，特斯拉正面临新课题：如何将技术能力转化为稳定的运营能力。
Robotaxi真正实现商业化后，需解决的不仅是车辆能否自动驾驶，还包括调度、远程支持、维护保养及安全管理等一整套运营体系。Waymo之所以能在多个城市持续运营，与其长期建设的运营网络密不可分。
对特斯拉来说，Cybercab的量产节奏、AI训练能力的提升以及Robotaxi的城市扩张进展，将共同决定这项业务能否迈入新阶段。